從需求端來看,海外主要發(fā)達經(jīng)濟體如美國、日本和韓國的制造業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月呈現(xiàn)下滑趨勢,這反映出全球制造業(yè)的復(fù)蘇勢頭正在逐漸減弱。同時,國內(nèi)的實際需求也顯得較為疲軟,房地產(chǎn)市場的下行趨勢依然未改,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長速度也有所放緩。然而,隨著9月至10月期間一系列刺激政策的相繼出臺,國內(nèi)需求有望出現(xiàn)一定程度的回暖。展望四季度,國內(nèi)財政政策的擴張力度、政策落地的實際效果以及歐美經(jīng)濟衰退的可能性將成為需求端的核心變量,這些因素均存在較大的不確定性,可能導(dǎo)致市場預(yù)期出現(xiàn)反復(fù),因此,我們需要持續(xù)關(guān)注并跟蹤高頻數(shù)據(jù)以獲取最新動態(tài)。
在供給端方面,當前冶煉產(chǎn)能的增長速度明顯快于礦產(chǎn)資源的增速,同時,部分現(xiàn)有礦山的產(chǎn)量也出現(xiàn)了下滑,這導(dǎo)致鋅礦的加工費(TC)持續(xù)走低,進而壓縮了冶煉廠的利潤空間。受此影響,冶煉行業(yè)的開工率較去年同期有所下降,國內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量也明顯減少。不過,得益于進口鋅錠的補充,市場的去庫存速度得到了一定程度的緩解。從長期邏輯來看,目前礦山的盈利能力相對較好,根據(jù)已公布的投產(chǎn)計劃,從2025年開始,全球范圍內(nèi)的新投產(chǎn)鋅礦項目有望逐步增加產(chǎn)量,這將有助于緩解原料緊缺的現(xiàn)狀,支撐加工費的回升,并限制鋅價在長期內(nèi)的上漲空間。
短期內(nèi),國內(nèi)為了應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力,密集推出了逆周期的貨幣政策和財政政策。然而,市場對于這些政策的理解存在較大分歧,特別是關(guān)于如何短期內(nèi)快速提升實物工作量的表述相對較少。因此,盡管相對高位的鋅價在密集的政策氛圍中可能獲得一定的支撐,但繼續(xù)上漲的空間并不被市場普遍看好。
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