一、引言

近期，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，顯示新增就業(yè)人口為20.6萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期的19萬(wàn)人，但與前幾個(gè)月相比顯著下滑，同時(shí)失業(yè)率上升至4.1%。這一系列數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能降息的預(yù)期，這一預(yù)期對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了顯著影響。

二、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與市場(chǎng)反應(yīng)

隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議開始降息的預(yù)期加速，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)下降。盡管10年期國(guó)債收益率小幅反彈至4.20%，但仍接近近四個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)。生息資產(chǎn)收益率的降低，減少了投資者持有無(wú)收益資產(chǎn)（如銅）的機(jī)會(huì)成本，從而在一定程度上為銅價(jià)提供了支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中的表態(tài)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于通脹將進(jìn)一步下降和美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪叩念A(yù)期。這種預(yù)期不僅推動(dòng)了金屬市場(chǎng)的整體上漲，還提升了投資者對(duì)銅等大宗商品市場(chǎng)的信心。

三、銅市場(chǎng)供需分析

1. 供應(yīng)端

盡管市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期銅供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，但短期內(nèi)供應(yīng)情況相對(duì)平穩(wěn)。智利6月銅出口及Codelco產(chǎn)量微增，但預(yù)期全年產(chǎn)量增幅有限。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，6月精銅產(chǎn)量為100.5萬(wàn)噸，較5月略有下滑，但市場(chǎng)預(yù)測(cè)7月將回升至102萬(wàn)噸。今年以來(lái)，精銅產(chǎn)量已累計(jì)增長(zhǎng)6.4%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。CSPT（中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組）已確定三季度TC（Treatment and Refining Charges，即加工精煉費(fèi)）指導(dǎo)價(jià)為30美元。隨著7月搬遷產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)三季度精銅產(chǎn)量將持續(xù)增加。然而，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月銅及銅材的進(jìn)口量為43.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月減少了7.4萬(wàn)噸，顯示出進(jìn)口需求的一定調(diào)整。

2. 庫(kù)存情況

目前，銅市受全球高顯性庫(kù)存壓制，倫銅庫(kù)存達(dá)21.03萬(wàn)噸，海外供需偏弱。美盤銅庫(kù)存微增，COMEX銅價(jià)承壓。國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存雖有所下降5534噸，但滬銅社會(huì)庫(kù)存總量處在316108噸，依舊位居于近年來(lái)的高位。上海市場(chǎng)庫(kù)存的顯著減少是主要原因，但這并未能顯著改變整體庫(kù)存高企的現(xiàn)狀，高庫(kù)存水平繼續(xù)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。

四、需求端表現(xiàn)

本周線纜企業(yè)綜合開工率的提升，反映出家電和變壓器等下游行業(yè)需求的增加。然而，電解銅的總體需求仍低于季節(jié)性水平，這限制了銅價(jià)的進(jìn)一步上漲。投資者需密切關(guān)注下游需求的變化，以判斷銅價(jià)的未來(lái)走勢(shì)。

五、市場(chǎng)展望與策略建議

銅市多空博弈激烈，市場(chǎng)情緒復(fù)雜。上周，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)暗示降息臨近，美元指數(shù)連跌兩周，提振貴金屬市場(chǎng)。特朗普事件后，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策調(diào)整預(yù)期加劇，芝商所預(yù)測(cè)聯(lián)儲(chǔ)9月降息可能性高達(dá)七成。本周，海外市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)零售銷售、物價(jià)及房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)，聯(lián)儲(chǔ)官員言論亦受關(guān)注，特別是鮑威爾對(duì)高利率影響經(jīng)濟(jì)的警示。

同時(shí)美元在周一低位強(qiáng)勢(shì)反彈，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格失去吸引力，并打壓了金屬銅的消費(fèi)前景。

國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)疲弱，盡管6月出口表現(xiàn)良好，但被認(rèn)為受出口加稅風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避影響；進(jìn)口大幅下降，預(yù)示后續(xù)需求不振。周一公布的二季度GDP增速放緩至4.7%，上半年增長(zhǎng)5.0%，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏弱。銅市溢價(jià)走勢(shì)緊跟金銀市場(chǎng)波動(dòng)。

綜合考慮宏觀環(huán)境、供需關(guān)系以及市場(chǎng)情緒等因素，當(dāng)前銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩趨勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響下，銅價(jià)可能受到多空因素的交織影響。

對(duì)于投資者而言，建議采取謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。一方面，可以關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，以判斷降息預(yù)期的實(shí)現(xiàn)情況；另一方面，需密切關(guān)注銅市場(chǎng)的供需變化以及庫(kù)存水平的變化情況。在操作上，建議投資者靈活調(diào)整倉(cāng)位和交易策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。

同時(shí)，考慮到銅市場(chǎng)的波動(dòng)性較大，投資者應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，避免盲目追漲殺跌導(dǎo)致的不必要損失。