觀點(diǎn)闡述，美國(guó)11月PCE物價(jià)指數(shù)同比增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，為鋁價(jià)帶來(lái)反彈契機(jī)，同時(shí)打壓了美元指數(shù)，使得以美元計(jì)價(jià)的鋁金屬商品更具有吸引力，利好于金屬需求前景的修復(fù)。然而，特朗普關(guān)稅及中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗挫傷了鋁市消費(fèi)信心，導(dǎo)致多頭對(duì)此仍有顧忌，觀望情緒上升，市場(chǎng)交投趨于謹(jǐn)慎。而且也影響了鋁錠社會(huì)庫(kù)存的消化速度，上期所鋁錠社會(huì)庫(kù)存的降幅顯著放緩，凸顯當(dāng)前現(xiàn)貨消費(fèi)不佳的現(xiàn)狀，對(duì)鋁價(jià)的上行空間形成了一定的抑制。此外，近期氧化鋁價(jià)格處于下行趨勢(shì)，作為電解鋁的主要成本之一，其走低對(duì)電解鋁價(jià)格也產(chǎn)生了拖拽效應(yīng)。今日，滬鋁主力2502合約在沖高后出現(xiàn)回落，期價(jià)繼續(xù)在19000-20000元區(qū)間內(nèi)震蕩徘徊。

周一交易日數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨的A00鋁錠報(bào)19850-19890元/噸，均價(jià)報(bào)19870元/噸，較上一個(gè)交易日上漲50元/噸。

具體分析：

宏觀環(huán)境：

美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，但其最新點(diǎn)陣圖透露出“鷹派”立場(chǎng)。然而，上周五美國(guó)的關(guān)鍵通脹指標(biāo)增長(zhǎng)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)積極響應(yīng)，導(dǎo)致美元指數(shù)從高位滑落，同時(shí)有色金屬市場(chǎng)全面上揚(yáng)。這一系列海外宏觀環(huán)境的改善為金屬價(jià)格的攀升創(chuàng)造了有利條件。

成本因素：

近期氧化鋁市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，價(jià)格已跌破5000元大關(guān)。盡管如此，鋁土礦原料價(jià)格仍在上漲，使得氧化鋁的生產(chǎn)成本保持在3500-3700元/噸之間，為氧化鋁價(jià)格提供了一定程度的支撐。庫(kù)存方面，盡管總庫(kù)存持續(xù)下降，但去庫(kù)速度已放緩。港口和電解鋁廠的庫(kù)存有所增加，冬季部分產(chǎn)能因設(shè)備檢修而減少，導(dǎo)致氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能略有下降。盡管氧化鋁進(jìn)口虧損情況有所改善，但仍保持凈出口態(tài)勢(shì)。

電解鋁行業(yè)：

盡管海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，但仍處于較高水平。核心成本的上漲為電解鋁價(jià)格提供了有力支撐。部分冶煉產(chǎn)能因高昂成本而被迫檢修減產(chǎn)，但整體開工率依然維持在較高水平。下游需求在11月?lián)尦隹跓岢焙竺黠@回落，導(dǎo)致12月淡季需求相對(duì)疲軟。然而，從庫(kù)存角度看，交易所庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存仍在下降，并處于較低水平。

行情展望與投資策略：

近期宏觀市場(chǎng)情緒有所降溫，氧化鋁5月合約價(jià)格已逼近生產(chǎn)成本線。近月基本面呈現(xiàn)供需失衡的態(tài)勢(shì)，高價(jià)得到支撐，基差高升水有望收斂。因此，建議投資者考慮參與3-5月合約的反向套利策略。鋁市供應(yīng)維持高位，11月?lián)尦隹跓岢焙罂赡茈A段性進(jìn)入庫(kù)存積累階段，對(duì)鋁市價(jià)格造成小幅拖累。目前盤面報(bào)價(jià)已低于平均生產(chǎn)成本線，庫(kù)存保持低位去庫(kù)狀態(tài)。若價(jià)格持續(xù)走低，將引發(fā)電解鋁冶煉企業(yè)的減產(chǎn)。在需求偏弱預(yù)期已在盤面反映的情況下，供應(yīng)收縮將對(duì)下方價(jià)格形成支撐。因此，短期內(nèi)鋁價(jià)可能呈現(xiàn)低位震蕩整理的態(tài)勢(shì)，但仍具備一定的做多潛力。