摘要：全球經(jīng)濟(jì)承壓前行，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場持續(xù)籠罩在利空陰霾之下。盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)烈，且中國政策穩(wěn)健托舉銅價，但銅市消費(fèi)低迷，市場觀望情緒濃厚，加之庫存壓力依然沉重，共同限制了銅價的上行高度。因此，周內(nèi)銅價僅呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)態(tài)勢，周線錄得小漲。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

8月16日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩小升。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報72414元/噸，日均上漲430元/噸；此前一周均價報71632元/噸，環(huán)比上周均價上漲782元/噸，累積漲幅1.10%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報72270元/噸，日均上漲424元/噸，此前一周均價報71576元/噸，環(huán)比上周均價上漲694元/噸，累積漲幅0.97%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底回升。前四個交易日LME期銅均價報9022.5美元/噸，日均上漲76.75美元/噸；上周均價報8834.5美元/噸，環(huán)比上周均價上漲188美元/噸，累積漲幅2.13%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅先抑后揚(yáng)，周線錄得上漲3.24%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價72334元/噸，日均上漲650元/噸；此前一周均價報71492元/噸，環(huán)比上周均價上漲842元，累積漲幅1.18%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存累庫速率有所放緩，但依然位居歷史高位，截止本周五共累積增加12,650噸至309,050噸，環(huán)比上周漲幅4.27%，達(dá)到2019年9月以來最高水平，銅價高度繼續(xù)受壓制。

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存降幅速率增大，截止本周累積減少24,099噸至262,206噸，環(huán)比上周跌幅8.42%，創(chuàng)下四個半月新低。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①、美國勞工部稱，7月PPI微漲0.1%，低于預(yù)期，商品漲價被服務(wù)降價抵消。同比漲幅降至2.2%，美元兌主要貨幣續(xù)跌，PPI溫和提振美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期。②、美7月CPI升2.9%，核心CPI漲3.2%，均微降0.1%，通脹連降四月但降幅未超預(yù)期，市場9月降息50基點(diǎn)預(yù)期降至五成以下。③、美國7月零售銷售環(huán)比大增1%，超預(yù)期0.3%，創(chuàng)年初以來最大漲幅，顯示消費(fèi)者在高物價和高借貸成本下仍具韌性。增長主要由汽車銷售大幅回升驅(qū)動，核心零售銷售亦增0.4%。④、截至8月10日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)降至22.7萬，低于預(yù)期23.5萬，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)亦減至186萬，顯示美國勞動力市場持續(xù)穩(wěn)健。

2、①、歐元區(qū)二季度GDP同比修正值0.6%，與初值一致；一季度終值增0.4%。6月工業(yè)產(chǎn)出同比降幅擴(kuò)大至3.9%，環(huán)比微降0.1%。②、歐元區(qū)8月ZEW景氣指數(shù)降至17.9，前值43.7。英國6月制造業(yè)產(chǎn)出月率超預(yù)期增1.1%，前值修正為0.3%；年率降幅收窄至-1.5%，好于預(yù)期。

【國內(nèi)消息面】

1、①、1-7月固定資產(chǎn)投資增速放緩至3.6%，制造業(yè)和基建投資增速均有所回落，特別是基建投資增速大降0.5%，凸顯地方政策資金受限。②、7月工業(yè)增加值同比增5.1%，社零增2.7%較上月提速，經(jīng)濟(jì)環(huán)比略弱但好于金融數(shù)據(jù)預(yù)期。政治局會議“保5”定調(diào)，降息實施，預(yù)期中央加速專項債等國債發(fā)行以穩(wěn)基建、促設(shè)備更新，望帶動經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善，但整體下行壓力大，市場偏空。

2、①、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開工面積跌23.2%，跌幅收窄但水平低；施工面積跌12.1%，跌幅擴(kuò)大，預(yù)示竣工難改善。商品房銷售面積同比跌18.6%，跌幅略收窄，政策效果有限，8月銷售環(huán)比下滑，新房銷售前景不樂觀。②、國家統(tǒng)計局8月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月新能源汽車產(chǎn)量為98.8萬輛，同比增長27.8%。1-7月新能源汽車產(chǎn)量為589.1萬輛，同比增長32.9%。③、最新統(tǒng)計，截至7月底，我國充電樁總量達(dá)1060.4萬臺，同比增長53%，高速服務(wù)區(qū)充電樁突破2.72萬臺，實現(xiàn)全國覆蓋，充電網(wǎng)絡(luò)大幅擴(kuò)展。

【供應(yīng)方面】①、海外礦端擾動頻頻，在8月15日，必和必拓與埃斯孔迪達(dá)銅礦工會談判破裂，罷工繼續(xù)擾亂該礦生產(chǎn)，該礦年產(chǎn)銅量約占全球5%。而非洲第二大銅礦因啤酒禁令引贊比亞與剛果邊境爭端 ，銅出口受阻。同時秘魯6月銅產(chǎn)量同比下降11.7%，上半年總產(chǎn)量下降2.1%。這進(jìn)一步加劇了全球銅供應(yīng)的緊張局勢，對銅價構(gòu)成支撐。②、8月14日消息，衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銅冶煉廠在維修后重啟，提振7月全球銅冶煉。Earth-i數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅冶煉廠產(chǎn)能閑置率降至17.1%，較上月減少近20%。另外，中國7月電解銅產(chǎn)量為102.82萬噸，環(huán)比增長2.31%至2.32萬噸，同比大增11.05%，因西南地區(qū)某冶煉廠加速投產(chǎn)，導(dǎo)致7月較6月超預(yù)期增加1.16萬噸。③、LME銅庫存增速放緩，截止本周五增加12,650噸至309,050噸，漲幅為4.27%，達(dá)到2019年9月以來新高點(diǎn)。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，8月16日當(dāng)周，滬銅庫存去化幅度較上周有所擴(kuò)大，累積減少8.42%至262,206噸，創(chuàng)下四個半月新低。然而，庫存整體規(guī)模仍維持在高位，對銅價難形成有效提振。

【需求面】①、房地產(chǎn)投資同比降10.2%，新開工面積跌幅雖收窄至23.2%，但仍處低位；施工面積跌幅擴(kuò)大至12.1%，預(yù)示著竣工狀況難有顯著改善。商品房銷售面積同比下跌18.6%，跌幅略有收窄，但政策提振效果有限，8月銷售環(huán)比再降，新房市場前景堪憂。但在國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)中，汽車制造業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢：傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量受降2.4%影響，而新能源汽車產(chǎn)量則逆勢上揚(yáng)，達(dá)到98.8萬輛，同比增長27.8%，彰顯出新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁動力。同時，全國發(fā)電量8831億千瓦時，同比增長2.5%，表明能源生產(chǎn)領(lǐng)域仍保持穩(wěn)健增長。②、在近期銅價下跌的態(tài)勢下，精廢銅桿之間的平均價差顯著收窄，廢銅作為替代品的優(yōu)勢有所減弱，從而促使部分訂單向精銅桿轉(zhuǎn)移，帶來了一定程度的訂單增長。然而，市場普遍籠罩在政策不確定性的陰霾之中，擔(dān)憂情緒導(dǎo)致再生銅桿的生產(chǎn)量出現(xiàn)下滑趨勢。盡管如此，國內(nèi)主要大中型銅桿生產(chǎn)企業(yè)的開工率卻環(huán)比出現(xiàn)了預(yù)期之外的下降，這一現(xiàn)象進(jìn)一步加劇了市場的觀望氛圍。下游企業(yè)因?qū)ξ磥硎袌鲎邉莩种?jǐn)慎態(tài)度，采購意愿不強(qiáng)，觀望情緒依舊濃厚，導(dǎo)致整體銅桿消費(fèi)表現(xiàn)溫和，未能展現(xiàn)出明顯的回暖跡象。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場交易活躍度欠佳，持貨商慣性挺價緩出，市場多以升水挺價為主。下游采購方則持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，接貨意愿保持低迷狀態(tài)，僅維持剛性需求，導(dǎo)致整體市況差強(qiáng)人意，交投氛圍亦偏弱。

【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（8月12日至8月16日）銅價微幅上揚(yáng)，周線錄得上漲3.24%。海外方面，美國7月PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，同比漲幅收窄至2.2%，服務(wù)成本降幅創(chuàng)一年半新高，證明通脹壓力正在降溫，并增強(qiáng)市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期，降息押注重新超過50%。此外，在周三公布的CPI已連續(xù)四個月同比下降，但同比漲幅是三年半以來首次低于3%，不過環(huán)比上漲0.2%，仍鞏固9月降息樂觀預(yù)測。但市場擔(dān)憂通脹粘性高于美聯(lián)儲預(yù)期，影響降息幅度判斷，部分降息50基點(diǎn)押注撤出。市場情緒變化或削弱銅價上漲動能，銅市多頭倉位或受壓縮。國內(nèi)方面，國內(nèi)政策面利好頻現(xiàn)，《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動方案》為銅等有色金屬帶來廣闊終端應(yīng)用前景，9項專項行動將促進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或成銅消費(fèi)新增長點(diǎn)。盡管7月經(jīng)濟(jì)增速略放緩，但好于預(yù)期，工業(yè)增加值與社零增速波動。政策上，穩(wěn)增長措施加碼，降息及專項債、國債發(fā)行預(yù)期加速，旨在托底基建與經(jīng)濟(jì)。然而，整體經(jīng)濟(jì)仍承壓，市場氛圍仍然不穩(wěn)。基本面方面，近期，礦端擾動加劇引發(fā)市場關(guān)注，尤其是必和必拓智利銅礦Escondida的工人罷工事件，因薪資談判破裂而啟動，該礦作為全球最大銅礦之一（約占全球產(chǎn)量5%），其停產(chǎn)風(fēng)險再度凸顯礦端緊張局勢。在國內(nèi)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC/RC）維持低位，若罷工持續(xù)，礦端供應(yīng)緊張可能進(jìn)一步升級。但是倫銅庫存壓力創(chuàng)新高，上海銅庫存水平也穩(wěn)居歷史高位，使得礦端擾動對價格的提振有限。在消費(fèi)端，銅價下調(diào)后，確實在一定程度上刺激了下游企業(yè)的補(bǔ)庫需求，加之近期精廢銅價差縮小，有利于精銅的消費(fèi)。然而，實際消費(fèi)表現(xiàn)仍顯不足，市場謹(jǐn)慎情緒濃厚，觀望態(tài)度占據(jù)主導(dǎo)，這使得滬銅庫存的去化進(jìn)程變得緩慢，市場淡季特征顯著。在此背景下，交易活動持續(xù)保持小幅貼水狀態(tài)，短期內(nèi)弱勢消費(fèi)局面難以得到有效改善，對銅價的反彈構(gòu)成了顯著壓力。

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)仍承壓，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場普遍籠罩在利空情緒中。盡管美聯(lián)儲9月降息預(yù)期強(qiáng)烈，且中國政策保持穩(wěn)健，但對銅價的提振效應(yīng)有限?；久婷懿⒉伙@著，但疲弱的需求持續(xù)壓制銅價的反彈高度。當(dāng)前，銅市實貨消費(fèi)低迷，市場參與者普遍持觀望謹(jǐn)慎態(tài)度，加之復(fù)雜的宏觀環(huán)境，使得銅價在本周內(nèi)持續(xù)承壓，上行動力明顯不足，周線走勢僅呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)態(tài)勢。

五、本周國際財經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、成都市住建局發(fā)布通知，鼓勵房企聯(lián)動新房與存量房交易，推動“以舊換新”，行業(yè)協(xié)會倡議企業(yè)分擔(dān)費(fèi)用。政府支持多元化拆遷安置，鼓勵“房票”，年底前對符合條件購房人給予補(bǔ)貼，各區(qū)自定標(biāo)準(zhǔn)。此期間內(nèi)舊換新可視為首套，公積金貸款額度提升。推進(jìn)資金跨行監(jiān)管，實現(xiàn)“帶押過戶”。通知8月16日實施。

2、8月16日起，多省市如貴州、湖北、大連等地全面取消金交所，旨在強(qiáng)化金融監(jiān)管、防范化解金融風(fēng)險。貴州省、湖北省分別取消了省內(nèi)金交所的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)，大連市金交所則因企業(yè)主動申請而被取消相關(guān)資質(zhì)。這些舉措意味著相關(guān)省市內(nèi)不再存在金融資產(chǎn)類交易場所。

國際財經(jīng)：

1、韓國政府8月13日建議各整車廠商公開電動汽車動力電池信息，以應(yīng)對火災(zāi)事故后車主的不安。原本非公開的電池信息，現(xiàn)已由現(xiàn)代、起亞、奔馳等廠商主動公開。

2、8月15日消息，蘋果公司正積極開發(fā)新型桌面機(jī)器人設(shè)備，由原汽車業(yè)務(wù)主管Kevin Lynch領(lǐng)導(dǎo)，旨在探索新的收入增長點(diǎn)。該設(shè)備結(jié)合iPad顯示器與機(jī)器人技術(shù)，預(yù)計將于2026年或2027年首次亮相。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【藏格礦業(yè)：巨龍銅礦二期項目預(yù)計2026年一季度實現(xiàn)試生產(chǎn)】

8月12日消息，據(jù)悉，藏格礦業(yè)(000408)今日在業(yè)績說明會上表示，巨龍銅礦二期改擴(kuò)建工程項目已經(jīng)獲得有關(guān)部門核準(zhǔn)。項目預(yù)計2026年一季度實現(xiàn)試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后一二期合計年采選礦石量將超過1.1億噸，年礦產(chǎn)銅將達(dá)30萬—35萬噸，成為國內(nèi)采選規(guī)模最大、全球本世紀(jì)投產(chǎn)的采選規(guī)模最大的單體銅礦山。

2、【必和必拓與世界最大銅礦工會的談判再次失敗】

8月15日消息：據(jù)工會稱，必和必拓集團(tuán)（BHP）與埃斯孔迪達(dá)銅礦工會恢復(fù)談判的最新嘗試破裂，因為雙方未能就恢復(fù)談判的條件達(dá)成一致。埃斯孔迪達(dá)銅礦是世界產(chǎn)量最大的銅礦。本周二該銅礦的大約2400名工會工人開始罷工，因為未能和必和必拓就工資待遇達(dá)成一致。

七、展望后市：

海外方面，美國7月零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期增長1.0%，有效安撫了市場對經(jīng)濟(jì)急劇放緩的擔(dān)憂，而且還修正了6月零售額的微幅下滑（0.2%），還暗示消費(fèi)需求依然穩(wěn)健，并未出現(xiàn)市場擔(dān)憂的崩潰跡象。受此影響，金融市場可能調(diào)整對美聯(lián)儲下月降息幅度的預(yù)期，從原本預(yù)期的大幅降息50個基點(diǎn)轉(zhuǎn)向更為溫和的25個基點(diǎn)。鑒于7月通脹保持溫和，未來降息的可能性依然存在，但幅度和時機(jī)或有所調(diào)整。

國內(nèi)方面，中央已明確下半年將加大宏觀調(diào)控力度，強(qiáng)調(diào)金融體系的穩(wěn)健性及風(fēng)險水平的顯著降低。潘行長等權(quán)威人士指出，將加速已出臺金融政策的落地實施，并與財政、工信等部門政策協(xié)調(diào)配合，共同推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，政策持續(xù)寬松，按揭貸款首付比例降至歷史最低水平，利率亦處低位，同時采取再貸款等方式支持地方政府收購存量商品房用于保障性和租賃性住房，旨在消化市場庫存。

基本面上，供應(yīng)端受冶煉廠減產(chǎn)及進(jìn)口銅到貨量減少影響，預(yù)計下周銅供應(yīng)量將進(jìn)一步縮減。加之海外最大銅礦的罷工事件，全球銅礦供應(yīng)緊張局勢加劇，為銅價提供上漲支撐。需求端則顯得疲弱難堪，因8月仍處行業(yè)淡季，銅的消費(fèi)動能不高，不過市場對金九旺季的預(yù)期充滿樂觀期待，預(yù)計銅消費(fèi)量會有所增長。同時，再生銅桿企業(yè)受新政影響停產(chǎn)，也可能促使部分需求轉(zhuǎn)向精煉銅。

技術(shù)面分析，基于當(dāng)前宏微觀環(huán)境及供需狀況，預(yù)計下周銅價將在【7.0-7.65】萬元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩波動。投資者需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策動向及市場情緒變化對銅價的影響。

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