摘要：全球銅市場(chǎng)遭受多重負(fù)面因素的夾擊，其中包括美國(guó)大選的不確定性增加、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)矛盾（服務(wù)業(yè)強(qiáng)而制造業(yè)弱）、中國(guó)需求弱態(tài)（經(jīng)濟(jì)增速放緩、信貸擴(kuò)張放緩）、以及全球金屬市場(chǎng)供需失衡的加劇。這些利空因素交疊共振施壓下，銅價(jià)不堪重負(fù)崩盤(pán)而出，最終跌破近三個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

7月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)高位暴挫。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74910元/噸，日均下跌434元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)78548元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌3638元/噸，累積跌幅4.63%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74798元/噸，日均下跌438元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)78392元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下降3594元/噸，累積跌幅4.60%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩深跌，價(jià)格重心跌逾三個(gè)月新低點(diǎn)。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9134美元/噸，日均下跌49.75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9604.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌470.75美元/噸，累積跌幅5.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅弱勢(shì)探底，周均線下跌3.10%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)74718元/噸，日均下跌862元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)78464元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌3746元，累積跌幅4.80%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)上升，累積增加6,325噸至237,750噸，環(huán)比上周漲幅2.73%，創(chuàng)下近三年高位，繼續(xù)拖累銅價(jià)走勢(shì)。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存三連降，截止本周累積減少7,979噸至301,203噸，環(huán)比上周跌幅2.60%。不過(guò)，庫(kù)存整體水平依然高于歷史水平，難給到價(jià)格支撐。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)第二季度GDP年化季率初值錄得2.8%，高于經(jīng)濟(jì)削減預(yù)期的2.0%，也強(qiáng)于一季度的1.4%。此外，數(shù)據(jù)還顯示美國(guó)通脹壓力放緩，提升美聯(lián)儲(chǔ)可能9月降息的預(yù)期。②美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月20日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，顯勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性。但6月耐用品訂單月率驟降6.6%，創(chuàng)1年新低，給市場(chǎng)帶來(lái)一絲涼意。③美國(guó)哈里斯競(jìng)選集會(huì)抨擊共和黨候選人特朗普，民調(diào)顯示，哈里斯以44%的支持率領(lǐng)先特朗普的42%略領(lǐng)先。而最近總統(tǒng)大選不確定性增加，加劇市場(chǎng)情緒波動(dòng)性增強(qiáng)。④剔除波動(dòng)較大的食品和能源后，第二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)上漲至2.9%，較第一季度3.7%的增速有所放緩。

2、①歐洲央行正考慮對(duì)銀行不良杠桿貸款增加約70億歐元撥備，這一舉措雖然較最初目標(biāo)有所下調(diào)，但仍反映出對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度，可能間接影響市場(chǎng)情緒。②歐洲央行副行長(zhǎng)Luis de Guindos表示，歐洲央行將更適合在秋季的下一次管理委員會(huì)會(huì)議上決定利率。歐元區(qū)6月歐洲央行1年CPI預(yù)期 2.8%，前值2.80%。 歐元區(qū)6月歐洲央行3年CPI預(yù)期 2.3%，前值2.30%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①中國(guó)央行7月22日宣布四大政策調(diào)整：7天期逆回購(gòu)利率降至1.7%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；對(duì)賣(mài)出中長(zhǎng)期債券的MLF機(jī)構(gòu)減免質(zhì)押品；1年期和5年期LPR均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.355he 3.85%；同時(shí)，隔夜、7天及1個(gè)月常備借貸便利（SLF）利率也下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。②7月25日消息，中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，降低申報(bào)門(mén)檻，特別支持中小企業(yè)設(shè)備更新，不再設(shè)“項(xiàng)目總投資不低于1億元”要求。

2、①乘聯(lián)會(huì)：7月1—21日乘用車(chē)新能源市場(chǎng)零售46.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26%。②多地樓市新政優(yōu)化調(diào)控，北京推“以舊換新”引關(guān)注。新政支持下商品房銷售回暖，核心城市成交面積改善，房企年中沖刺加快推盤(pán)。③國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月全國(guó)電網(wǎng)工程投資達(dá)2540億元，同比增長(zhǎng)23.7%，創(chuàng)2018年來(lái)新高；其中6月投資837億元，同比增長(zhǎng)28%，電網(wǎng)投資加速顯著。

【供應(yīng)方面】①周四哈薩克斯坦統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)1-6月精煉銅產(chǎn)量激增16.2%；墨西哥集團(tuán)重啟秘魯?shù)牡蟻啲斃麃嗐~礦項(xiàng)目計(jì)劃投資14億美元；自由港麥克莫蘭計(jì)劃投資75億美元擴(kuò)建智利銅礦，此外印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬(wàn)干噸銅精礦出口許可；國(guó)際銅研究小組（ICSG）周一稱，全球精煉銅市場(chǎng)在5月供應(yīng)過(guò)剩65,000噸，5月份，全球精煉銅產(chǎn)量為237萬(wàn)噸，消費(fèi)量為231萬(wàn)噸?？紤]中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存變化），5月份精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩78,000噸；近期，ICSPT敲定三季度TC指導(dǎo)價(jià)為30美元；國(guó)內(nèi)7月搬遷產(chǎn)能逐步投產(chǎn)釋放，預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)量將繼續(xù)增加。而在廢銅端，自產(chǎn)再生料供應(yīng)同時(shí)面臨反向開(kāi)票與《公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)審查條例》的考驗(yàn)。②中國(guó)6月精銅產(chǎn)量微降至100.5萬(wàn)噸，但現(xiàn)貨TC保持上行。7月預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加至102萬(wàn)噸，目前為止精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)6.4%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月銅材產(chǎn)量反彈至198.8萬(wàn)噸，1-6月銅材產(chǎn)量為1061萬(wàn)噸，同比微增0.2%。③中國(guó)銅生產(chǎn)商上個(gè)月的出貨量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的157,751噸，導(dǎo)致LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存增加，截止本周五倫銅庫(kù)存累積2.73%至237,750噸，刷新近三年新高。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，7月26日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存繼續(xù)下滑，周度庫(kù)存減少2.6%至301,203噸，降至一個(gè)半月新低。但整體庫(kù)存水平依然處于歷史高位，銅價(jià)依然存有壓力。

【需求方面】①周一（7月22日）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量為308,606.418噸，環(huán)比下降11.06%，同比微增2.98%；未鍛軋銅單月進(jìn)口43.6萬(wàn)噸環(huán)比下降15%，刷新14個(gè)月低點(diǎn)，反映國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)需求疲軟。同期，精煉銅出口量達(dá)到157,751噸，激增超一倍，創(chuàng)歷史新高，表明出口窗口擴(kuò)大且冶煉廠積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，通過(guò)增加出口緩解國(guó)內(nèi)供需矛盾，盡管銅價(jià)回調(diào)有限但下游需求恢復(fù)緩慢。②7月是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，家電及工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域的銅漆包線需求顯著下滑，銅桿廠普遍反映銷售較弱，看跌情緒較重，僅變壓器、電網(wǎng)與新能源汽車(chē)相關(guān)行業(yè)訂單維持穩(wěn)定。同時(shí)，終端客戶的付款周期延長(zhǎng)，加之月均價(jià)結(jié)算方式提前透支了部分下游客戶的采購(gòu)需求，預(yù)計(jì)7月份銅漆包線的產(chǎn)能開(kāi)工率將面臨進(jìn)一步下滑的壓力。③銅市消費(fèi)持續(xù)疲軟，下游市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能不足，新增訂單量稀少，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)空間收窄。盡管環(huán)比來(lái)看，市場(chǎng)需求有所釋放，但整體而言仍相對(duì)有限，下游采購(gòu)的消極態(tài)度仍是制約市場(chǎng)回暖的主要因素。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度仍顯平淡，雖出現(xiàn)回暖跡象，也是得益于銅價(jià)連續(xù)大跌的刺激，但實(shí)際更多企業(yè)仍然選擇按需補(bǔ)貨和保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。在跌勢(shì)背景下，持貨商也面臨出貨難題，升水空間縮減，市場(chǎng)活躍度主要局限于散戶間的零星交易。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（7月22日至7月26日）銅價(jià)震蕩大跌，周線陰跌于3%。海外方面，倫銅前期受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及“特朗普交易”提振走高，但近期降息預(yù)期消化、大選不確定性增加、“特朗普交易”降溫及美股回調(diào)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，銅價(jià)大跌至三月新低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁但制造業(yè)放緩，對(duì)銅需求構(gòu)成壓力。房地產(chǎn)市場(chǎng)挑戰(zhàn)加劇經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂。歐洲央行考慮加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，進(jìn)一步影響市場(chǎng)情緒。在國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委財(cái)政部：優(yōu)化設(shè)備更新支持政策，推出超長(zhǎng)期國(guó)債專項(xiàng)資金，降低申報(bào)門(mén)檻以扶持中小企業(yè)，但市場(chǎng)反應(yīng)有限，情緒仍顯低迷。并且中國(guó)需求前景疲弱，受第二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩至4.7%影響，為年內(nèi)最低，低于市場(chǎng)預(yù)期的5.1%及一季度的5.3%。同時(shí)，6月銀行貸款與社會(huì)融資規(guī)模均低于預(yù)期，后者作為金屬需求的重要風(fēng)向標(biāo)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。基本面方面：全球銅市供應(yīng)過(guò)剩格局凸顯，反映出全球金屬市場(chǎng)整體消費(fèi)動(dòng)力不足，尤其是中國(guó)作為關(guān)鍵消費(fèi)市場(chǎng)的需求前景不明，進(jìn)一步加深了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。這種不確定性導(dǎo)致全球銅消費(fèi)量持續(xù)下滑，即便上海洋山銅溢價(jià)有所回升，也未能有效反映出真實(shí)需求的回暖跡象。目前國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)疲軟，實(shí)貨交易冷淡無(wú)光，下游加工企業(yè)開(kāi)工率保持下降姿態(tài)，新訂單增長(zhǎng)近乎停滯，從而大幅削減了對(duì)原材料的采購(gòu)需求。這一連鎖反應(yīng)加劇了庫(kù)存的去化壓力，庫(kù)存水平居高不下。此外，面對(duì)銅價(jià)的持續(xù)下跌，市場(chǎng)貿(mào)易商普遍采取謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，交易活動(dòng)進(jìn)一步受到抑制，短期內(nèi)銅價(jià)將繼續(xù)磨底，等待市場(chǎng)供需格局的實(shí)質(zhì)性改善。

總結(jié)，全球銅市場(chǎng)遭受多重負(fù)面因素的夾擊，其中包括美國(guó)大選的不確定性增加、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)矛盾（服務(wù)業(yè)強(qiáng)而制造業(yè)弱）、中國(guó)需求弱態(tài)（經(jīng)濟(jì)增速放緩、信貸擴(kuò)張放緩）、以及全球金屬市場(chǎng)供需失衡的加劇。這些利空因素交疊共振施壓下，銅價(jià)不堪重負(fù)崩盤(pán)而出，最終跌破近三個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、吉利汽車(chē)上半年出口銷量激增67%，遠(yuǎn)超中國(guó)汽車(chē)出口25%的整體增速，增長(zhǎng)率是中國(guó)汽車(chē)出口大盤(pán)的兩倍。

2、鈞達(dá)股份發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃在阿曼蘇哈爾自貿(mào)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)能達(dá)5GW的高效電池生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模約為2.8億美元，并預(yù)定于2025年正式建成并投入運(yùn)營(yíng)。此舉旨在滿足海外光伏市場(chǎng)需求，提升公司國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、LG化學(xué)：將持續(xù)計(jì)劃投資位于美國(guó)田納西州的電池陰極生產(chǎn)工廠。

2、日產(chǎn)汽車(chē) 預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5,000.0億日元，此前預(yù)計(jì)6,000.0億日元； 預(yù)計(jì)全年銷售凈額14.00萬(wàn)億日元，此前預(yù)計(jì)13.60萬(wàn)億日元。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子CEO：預(yù)計(jì)旗下Cobre Panama銅礦年內(nèi)不會(huì)重啟】

外媒7月24日消息，第一量子公司（First Quantum）首席執(zhí)行官Tristan Pascall周三在參加一個(gè)會(huì)議時(shí)稱，預(yù)計(jì)旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦年內(nèi)不會(huì)重啟。自2023年11月以來(lái)，該銅礦處于停產(chǎn)狀態(tài)，因民眾因環(huán)保問(wèn)題的抗議活動(dòng)令巴拿馬政府責(zé)令該礦關(guān)閉。

2、【印尼銅礦商Amman Mineral獲得53.4萬(wàn)干噸銅精礦出口許可】

外媒7月26日消息，印尼銅礦商Amman Mineral Nusantara周四表示，該公司已從政府取得銅精礦出口許可，獲得了53.4萬(wàn)干噸截止12月31日的出口配額。在完成冶煉廠建設(shè)后，該公司獲得了出口許可，預(yù)計(jì)將于2024年四季度產(chǎn)出首批電解銅。

七、展望后市：

對(duì)于后市，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期利好效應(yīng)有所消化，加之拜登政府退選后美國(guó)大選前景不明，“特朗普交易”熱度減退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩、儲(chǔ)蓄率下降及關(guān)稅政策不確定性等風(fēng)險(xiǎn)并存。投資者需緊密關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向及全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，理性評(píng)估美國(guó)GDP超預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)的短期提振與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期之間的張力。此外，2024年全球地緣摩擦不斷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)加劇，有色金屬價(jià)格前景蒙上陰影，承受較大下行壓力。特別是銅市場(chǎng)，全球供需格局偏弱，精銅過(guò)剩預(yù)期增強(qiáng)，需求疲軟態(tài)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。中國(guó)銅進(jìn)口增量下降而反觀出口量大增，導(dǎo)致LME銅庫(kù)存水平直線拉升，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。在此背景下，銅價(jià)已跌破關(guān)鍵支撐，幾乎抹平了四五月份的全部漲幅，觸及三個(gè)月來(lái)新低。

綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與基本面因素，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【71000至80000】元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩整理。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)不確定性較高，建議投資者采取謹(jǐn)慎觀望的策略。

密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)情緒波動(dòng)，以靈活應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。

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