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【短期銅價震蕩整理，中長期上行概率偏大】

銅作為電力和建筑行業(yè)的關(guān)鍵材料，常被視作全球經(jīng)濟活力的重要指標。截至2024年，期銅價格已上漲12.9%，這一漲勢是對2023年銅價2.0%增長的延續(xù)。上漲的主要原因在于主要礦山的關(guān)閉和生產(chǎn)中斷，這些因素可能加劇全球礦銅供應(yīng)的緊張態(tài)勢；同時，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型的趨勢推動了銅需求的增加，進一步加劇了供需矛盾，預(yù)示著未來可能出現(xiàn)供應(yīng)短缺的局面。

而在2024年上半年，銅價經(jīng)歷了一輪跳躍式上漲，從3月初的68160元/噸漲至4月的高點82380元/噸，5月再創(chuàng)新高后，6-8月逐步回落，9月再度反彈，但10月國慶節(jié)后，銅價又陷入震蕩，截至10月15日收盤價為76520元/噸。

銅價上漲背后，銅礦端供應(yīng)緊張疊加全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對銅需求的增加，導(dǎo)致銅供需失衡，以及中國經(jīng)濟政策的持續(xù)加碼，為市場注入了強大的信心，為銅價提供較強情緒面支撐，市場風險偏好一度飆升，A股市場也迎來歷史以來的狂飆。不過，節(jié)后銅價陷入震蕩調(diào)整格局里，畢竟情緒支撐不夠穩(wěn)固，美聯(lián)儲官員對降息態(tài)度出現(xiàn)松動，對50基點降息幅度開始否定，普遍支撐25基點降息，這給美元創(chuàng)造上漲機會，令以美元計價的大宗商品價格更為昂貴，使得金屬需求前景蒙陰。另外，在10月12日的中國財政政策簡報會上，中國官員并未能提供更多市場期待的細節(jié)，令市場感到失望，對銅價造成一定的負面情緒。但讓人意外的是，中國銅進口預(yù)期增加，表明金屬需求前景并未到至暗時刻，仍在穩(wěn)步復(fù)蘇，對銅價構(gòu)成了支撐，限制其跌勢。

從銅產(chǎn)量來看，2024年上半年龍頭礦企銅產(chǎn)量526.8萬噸，完成全年規(guī)劃量的50%。與2023年相比，盡管必和必拓等部分企業(yè)產(chǎn)量上升，但第一量子等企業(yè)的產(chǎn)量下滑明顯，且2024年全年規(guī)劃量已較2023年下降41.5萬噸。銅礦供應(yīng)偏緊效應(yīng)將在2024年有所延續(xù)。

此外，氣候變化、銅礦罷工等偶發(fā)事件也對銅礦生產(chǎn)造成干擾。贊比亞干旱導(dǎo)致的電力短缺、智利和加拿大銅礦的罷工事件等，都對銅供應(yīng)造成不可預(yù)期的影響。

然而，近期銅精礦現(xiàn)貨加工費TC有所回升，表明銅礦端緊張態(tài)勢或有緩解趨勢。同時，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增速放緩，或因消費需求疲軟所致，這也可能對銅價格波動產(chǎn)生一定影響。

總體來看，銅礦供應(yīng)緊張仍是影響銅價的重要因素，但未來走勢將受到多種因素的共同影響，包括美聯(lián)儲貨幣政策、中國政策、銅礦產(chǎn)量、下游需求、氣候變化、罷工事件以及銅精礦加工費等。投資者需密切關(guān)注這些因素的變化情況，以做出理性的投資決策。