?觀點：中美歐全球最大經(jīng)濟體的宏觀政策積極，尤其是美國開啟貨幣寬松政策周期，以及中國的一系列政策組合拳，提振市場信心，股市飆升，外資涌入，營造良好經(jīng)濟環(huán)境，增強銅市消費信心。同時，全球銅礦供應緊張，庫存減少，需求回暖，共同支撐銅價上漲。本月銅價震蕩上揚，月均線大漲6.53%。

?行情回顧：

一、九月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅九月份走勢圖

2024年9月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價偏強上行。長江有色金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價報74801.58元/噸，日均上漲265.79元/噸；上月均價報73196.82元/噸，與上月均價相比上漲1604.76元/噸，環(huán)比漲幅2.20%。

二、九月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅九月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年9月LME期銅先抑后揚。本月倫銅均價報9367.5美元/噸，日均上漲36.1美元/噸；上月均價報9086.05美元/噸，與上月均價相比上漲281.45美元，環(huán)比漲幅3.1%。

▲ CCMN滬銅九月份數(shù)據(jù)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年9月滬銅走勢強勁，月內(nèi)整體呈現(xiàn)偏強上揚態(tài)勢，本月滬銅結算價報74634.74元/噸，月均線大漲6.53%，日均上漲363.68元；上月均價報73105.91元/噸，與上月均價相比上漲1528.83元/噸，環(huán)比漲幅2.1%。

三、九月國內(nèi)外庫存情況

▲ CCMN倫銅庫存九月份走勢圖

如上圖所示，2024年9月LME銅庫存下降，累積減少20,325公噸至300,600公噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個月新低點。

   ▲ CCMN滬銅庫存九月份走勢圖

如圖所示，2024年9月滬銅庫存下降速率加大，累積減少101,337噸至140,408噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個月新低。

四、九月銅市分析

海外消息面：

1、①9月4日，美國8月ISM制造業(yè)PMI為47.2低于預期，新訂單指數(shù)創(chuàng)5月以來新低，7月營建支出及標普全球制造業(yè)PMI終值亦疲弱，加劇美國經(jīng)濟放緩憂慮。②9月18日，美聯(lián)儲降息50個基點至4.75%-5.00%，為四年多來首次，點陣圖預示年底前或再降息約1個百分點。③9月26日數(shù)據(jù)顯示，美國二季度實際GDP年化季環(huán)比終值3%，略高于預期2.9%。④9月27日，美國8月核心PCE環(huán)比增0.1%，低于預期的0.2%，創(chuàng)5月新低，顯示通脹持續(xù)降溫。整體PCE同比降至2.2%，為2021年3月來最低，低于預期。而年率升至2.7%與預期相符但高于7月。這一增幅溫和反映美國經(jīng)濟增速放緩，或為美聯(lián)儲利率決策提供理據(jù)。

2、①歐盟加速推進以達成2030年的節(jié)能減排目標，創(chuàng)新基金將投入400億歐元巨資支持低碳技術創(chuàng)新項目。②歐元區(qū)9月Sentix投資者信心跌至年內(nèi)新低-15.4，9月份發(fā)債規(guī)模破1000億歐元大關料創(chuàng)紀錄。③歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值降至44.8，低于預期的45.6；綜合PMI初值也降至48.9，不及預期的50.5；服務業(yè)PMI初值50.5，低于預測的52.1，均反映制造業(yè)、經(jīng)濟活動以及服務活動的疲弱態(tài)勢。④歐洲央行行長暗示，降息可能持續(xù)至2025年上半年，目標利率區(qū)間設定為2%至3%。

國內(nèi)消息面：

1、①8月財新中國制造業(yè)PMI回升至50.4，重返擴張區(qū)間；而國家統(tǒng)計局公布的制造業(yè)PMI降至49.1，為年內(nèi)次低，連續(xù)四個月低于榮枯線。②中國央行宣布降準及降息措施，包括年底可能再降準，并下調(diào)逆回購利率，預計存量房貸利率也將下調(diào)，二套房首付比例降低。③8月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降，但高技術制造業(yè)利潤持續(xù)增長，有色冶煉和高技術制造業(yè)利潤增幅顯著。④中國央行9月27日起下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點，調(diào)整后加權平均存款準備金率約為6.6%。

2、①國家發(fā)改委已下達1500億元超長期特別國債資金，支持消費品以舊換新，家電與汽車市場更新潛力大。②國家發(fā)改委等多部門推動新能源汽車互動應用及電動自行車“新國標”，強調(diào)安全技術與智能化。③2024年1-8月，百城二手房價格持續(xù)下跌，新房價格微漲；全國商品房銷售面積和銷售額同比均下降，但降幅有所收窄，其中新建商品住宅銷售下滑明顯。

供應面：①全球銅礦市場：必和必拓預測銅供應將變得愈發(fā)緊張，未來或出現(xiàn)短缺；其南澳銅冶煉廠擴張目標2030年增陰極銅產(chǎn)至50萬噸，中期達65萬噸。然而，智利、秘魯產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，凸顯當前銅礦開采難題與環(huán)保壓力，加劇供應憂慮。但在ICSG報告則顯示，今年上半年全球精銅產(chǎn)量同比增長6.2%，過剩48.8萬噸，主因是中國及剛果（金）產(chǎn)能擴張貢獻大，市場現(xiàn)實供應不確定性高。②本月數(shù)據(jù)陸續(xù)顯示，全球精煉銅市場供需動態(tài)多變。9月18日WBMS公布最新報告顯示，2024年7月全球精銅供應短缺4.1873萬噸，消費量達到238.6393萬噸。在24日舉行的季度會議上，中國原料聯(lián)合談判小組（CSPT）上調(diào)2024年四季度的銅精礦采購加工費（TC/RC）至35美元/噸及3.5美分/磅，反映市場供需正向變化，利好冶煉廠利潤。同時，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國8月精煉銅產(chǎn)量同比增長，但9月檢修計劃增加，原料緊張或進一步影響產(chǎn)量。但在本月26日，據(jù)ICSG的最新報告顯示，2024年全球精煉銅供應過剩46.9萬噸。2025年精煉銅過剩量將會減少到16.9萬噸。③、9月LME注冊倉庫的庫存累積減少2.03萬噸至300.6萬噸，累積跌幅6.33%，創(chuàng)下逾一個月新低點。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，滬銅庫存連續(xù)12周下降，月度庫存減少101.34萬噸至140.41萬噸，環(huán)比跌幅42.0%，已降至逾七個月新低，對銅價構成利好支撐。

需求面：①、近年來，中國家電出口強勁，連續(xù)7個月正增長，總額與質(zhì)量齊升，獲國際認可。前7月，家電出口總額高達4091.9億元，同比增長18.1%，遠超全國出口平均增速；新能源汽車市場持續(xù)繁榮，市場滲透率持續(xù)攀升。8月產(chǎn)銷量均破百萬，同比增長約30%，年內(nèi)累計產(chǎn)銷量超700萬輛，也給汽車用銅等原材料帶來正向的需求增長，也為精銅市場提供了穩(wěn)定需求基礎。此外，充電基礎設施加速布局，高技術制造業(yè)，特別是電子及通信設備業(yè)，保持強勁增長，8月公共充電樁數(shù)量顯著增加，總量達326.3萬臺，同比增長43.6%，進一步促進了工業(yè)金屬需求的回升。高技術制造業(yè)，特別是電子及通信設備業(yè)，保持強勁增長，8月同比增長8.6%，連續(xù)多月雙位數(shù)增長。反觀房地產(chǎn)市場，依舊不景氣，8月全國70城新建商品住宅價格指數(shù)環(huán)比下跌0.7%，環(huán)比7月份下跌0.6%，目前該指標顯示頹勢加劇，恐持續(xù)抑制金屬銅消費，限制其價格上漲彈性。②、9月20日海關數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國銅礦砂及精礦進口量環(huán)比增長18.88%至257.36萬噸，但同比下降4.37%；精煉銅進口量環(huán)比下降7.84%，同比減少19.13%；廢銅進口量環(huán)比減少12.63%，同比增長8.83%。這些進口數(shù)據(jù)整體反映當前國內(nèi)消費市場出現(xiàn)邊際復蘇態(tài)勢，對銅價構成利多。下游精銅桿企業(yè)開工率上升，受旺季及雙節(jié)提振，部分替代廢銅需求。電纜業(yè)開工率高企，大型企業(yè)訂單飽滿，但中小企業(yè)承壓。電網(wǎng)及新能源投資雖恢復，但增速有限，對銅需求提振不明顯。月末國家政策紅利頻出，尤其是降準、降息、降存量房貸利率、創(chuàng)設新貨幣工具支持股票市場發(fā)展，提振市場信心，推動資金重新入市做多銅市，也帶動下游補庫情緒，進而擴大庫存去化幅度，令庫存量下降至逾7周新低位。然而，隨著銅價再次來到高位，下游備庫意愿逐步減弱，市場轉向謹慎。

現(xiàn)貨面：本月現(xiàn)貨銅市場整體轉暖，持貨商挺價情緒濃烈，銅價也愈發(fā)堅挺，不過到月末有出貨意愿。下游接貨商剛需采購情緒也逐步提升，但隨著價格持續(xù)高企疊加節(jié)前備貨基本飽和，追高意愿也緩慢下降，買家心態(tài)轉為觀望，謹慎入場，現(xiàn)貨升水也因此出現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢?？傮w而言，9月份銅市場的交投活躍度穩(wěn)中向好。

長江銅業(yè)視點總結：本月銅價走勢，9月整體價格震蕩上揚，月均線大漲6.53%。海外層面，美聯(lián)儲開啟四年來首次降息周期，下調(diào)利率50個基點，提振全球股市，削弱美元，增強經(jīng)濟增長和商品需求預期。PCE數(shù)據(jù)顯示通脹溫和，市場認為美聯(lián)儲控通脹初見成效，為后續(xù)降息留空間。同時，個人消費支出增長放緩，暗示美國經(jīng)濟降溫，或促使美聯(lián)儲采取更多措施。歐央行也預計降息至2025年上半年，目標利率區(qū)間明確。整體海外市場風險偏好提升，對銅金屬構成利好。國內(nèi)宏觀面，中國宏觀環(huán)境向好，穩(wěn)增長基調(diào)保持不變。9月23日起宣布大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施，重點支持房地產(chǎn)市場，旨在“止跌回穩(wěn)”并提振市場信心。央行降息降準，進一步釋放流動性。銅市場方面，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增長，但全球供應仍顯緊張。汽車等可選消費疲弱，但新能源車增長強勁。一大型煉廠事故預計影響四季度銅供應，對銅價構成利多。CSPT會議顯示四季度銅精礦現(xiàn)貨TC上行，暗示礦端緊張緩解，基本面支撐銅價。盡管短期需回調(diào)盤整，但中國需求前景長期看漲，銅價有望繼續(xù)上漲。

關鍵支撐點：中美全球最大經(jīng)濟體的宏觀政策積極，尤其是美國開啟貨幣寬松政策周期，以及中國的一系列政策組合拳，提振市場信心，股市飆升，外資涌入，營造良好經(jīng)濟環(huán)境，增強銅市消費信心。同時，全球銅礦供應緊張，庫存減少，需求回暖，共同支撐銅價上漲。

五、九月銅行業(yè)要聞

1、【Codelco斥資5億美元收購Quebrada Blanca 銅礦股權】

外媒9月3日報道，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）斥資5億美元收購泰克資源在Quebrada Blanca銅礦的股權，以增強其市場地位。此次收購將增加Codelco直接控制的銅礦資源量，并為其未來的產(chǎn)能擴張和市場競爭提供有力支撐。

2、【第一量子礦業(yè)向巴拿馬科布雷銅礦工人提供自愿退休選項】

外媒9月17日報道，加拿大第一量子礦業(yè)公司已正式向巴拿馬科布雷銅礦的全體員工提出了一項自愿退休計劃，此舉發(fā)生在該銅礦去年11月因合同違憲被巴拿馬政府關閉之后。目前，第一量子礦業(yè)正焦急地等待巴拿馬政府關于該銅礦設施重新開放的決定。

3、【印尼Amman Mineral旗下14億美元銅冶煉廠開工】

外媒9月23日消息，印尼總統(tǒng)Joko Widodo周一在西努沙登加拉省參加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14億美元銅冶煉廠開工儀式。他還表示，希望全球客戶轉向印尼購買銅產(chǎn)品。

4、【嘉能可剛果銅礦卷入8億歐元特許權費爭議】

9月28日，外媒報道指出，礦業(yè)巨頭嘉能可集團在剛果民主共和國的卡莫托銅礦面臨嚴重特許權使用費爭端。據(jù)剛果政府機構（DGRAD）披露，該銅礦拖欠政府特許權使用費超過8億歐元（約合8.94億美元）。盡管爭議不斷，但卡莫托銅礦的銅和鈷生產(chǎn)活動目前未受影響，去年該礦已成功出口20萬噸銅和1.6萬噸鈷。

六、后市展望

展望后市，9月美聯(lián)儲首降50基點，開啟四年來首次降息周期，而圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆表示應“循序漸進”地進行降息；8月個人消費支出（PCE）價格指數(shù)年率錄得2.2%，已非常接近央行2%的目標顯經(jīng)濟韌性。預計2024年余下時間，美聯(lián)儲或多次小幅降息，視就業(yè)市場而定。中國作為全球第二大經(jīng)濟體，其政策力度備受世界關注。中國央行宣布降準降息，存量房貸款利率下調(diào)，以及常備借貸便利利率下調(diào)20個基點，導致市場情緒再次高漲，A股全線大漲，吸引外資大量涌入中國市場，提振資本運作也帶動銅市消費信心，滬銅偏強運行。

因此，長江有色金屬網(wǎng)分析指出，在當前政策利好與銅價強勢并存的背景下，鑒于長假前市場可能面臨的不確定性，建議短線投資者采取逢高減持策略，輕倉操作以規(guī)避潛在風險。從中長期視角來看，綠色轉型、電氣化的加速推進以及人工智能行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將持續(xù)為銅市帶來需求提振。然而，供應端面臨的挑戰(zhàn)，如投資不足和生產(chǎn)中斷等，亦不容忽視。基于此，預計10月銅價將在【69500-80500】元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。操作策略上，建議投資者謹慎持有，同時密切關注國內(nèi)外政策動態(tài)，靈活調(diào)整策略以應對市場變化。

（以上分析僅代表個人觀點，投資有風險，不做操作盤指引。）長江有色金屬網(wǎng) m.txccm.cn