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【銅：警惕過(guò)熱回調(diào)，聚焦76500-78500元/噸區(qū)間波動(dòng)】

周三，有色金屬市場(chǎng)延續(xù)昨日上漲行情，受中國(guó)政策密集出臺(tái)提振經(jīng)濟(jì)信號(hào)的強(qiáng)烈影響，市場(chǎng)做多情緒高漲。滬鋅領(lǐng)漲有色板塊，滬銅緊隨其后，但午后鉛錫價(jià)格出現(xiàn)回落，鋁價(jià)漲幅則有所收斂，市場(chǎng)參與者開始考慮高位獲利了結(jié)以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

滬銅市場(chǎng)方面，主力合約2411高開高走，早間開盤，一度觸及78090元/噸的高點(diǎn)，但隨后漲幅收窄，最終收盤于77110元/噸，上漲1.31%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度顯著提升，下游企業(yè)基于樂(lè)觀預(yù)期積極采購(gòu)，持貨商則采取挺價(jià)策略，推動(dòng)升水水平上升，市場(chǎng)整體交投氛圍濃厚。

國(guó)內(nèi)政策方面，今晨央行宣布下調(diào)MLF中標(biāo)利率至2.0%，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，進(jìn)一步降低銀行資金成本，有望引導(dǎo)LPR及存款利率下行，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。同時(shí)，金融政策的密集出臺(tái)提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)A股市場(chǎng)形成正面支撐，A50ETF華寶（159596）9月25日大漲1.65%，成交額破億，十大重倉(cāng)股全線上漲。此外，央行計(jì)劃創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款支持上市公司回購(gòu)和增持股票，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整下，旨在優(yōu)化居民資產(chǎn)配置，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

海外市場(chǎng)上，美國(guó)9月消費(fèi)者信心大幅下降6.9點(diǎn)至98.7，創(chuàng)下2021年8月以來(lái)的最大跌幅，提振了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期，并力壓美指創(chuàng)下一個(gè)月最大單日跌幅，給大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)上漲契機(jī)。歐洲央行和英國(guó)央行也釋放出寬松信號(hào)，瑞典央行則如期降息，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于寬松，為大宗商品市場(chǎng)提供了支撐。

產(chǎn)業(yè)端方面，贊比亞Kansanshi銅礦事故加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，推高了銅價(jià)。9月14日，中國(guó)大冶有色金屬子公司發(fā)生火災(zāi)，致熔煉爐停產(chǎn)，去年產(chǎn)陰極銅62.52萬(wàn)噸，今年預(yù)計(jì)68萬(wàn)噸。但受冶煉加工費(fèi)下調(diào)影響，董事會(huì)預(yù)計(jì)此次火災(zāi)對(duì)全年業(yè)績(jī)影響有限。另外，CSPT季度會(huì)議公布的2024年第四季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)較三季度有所回升，暗示礦端緊張程度有所緩解。不過(guò)TC整體還是偏低，表明礦端供應(yīng)緊張格局持續(xù)，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)依然存有支撐。

汽車市場(chǎng)方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日，乘用車零售82.8萬(wàn)輛，同比增18%，環(huán)比增12%，累計(jì)零售同比增3%；批發(fā)86.8萬(wàn)輛，同比增9%，環(huán)比增45%，累計(jì)批發(fā)同比增4%。同期，新能源乘用車零售44.5萬(wàn)輛，同比大增63%，環(huán)比增12%，累計(jì)零售同比增37%；新能源批發(fā)44.1萬(wàn)輛，同比增49%，環(huán)比增29%，累計(jì)批發(fā)同比增32%。進(jìn)一步說(shuō)明當(dāng)前汽車市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，繼續(xù)為銅等有色金屬的需求提供了有力支撐，成為當(dāng)之無(wú)愧的消費(fèi)大戶。

基本面來(lái)看，LME銅庫(kù)存延續(xù)震蕩回落態(tài)勢(shì)，但在昨日及今日倫銅社庫(kù)出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，截止今日（9月25日）倫銅回升至303,350噸，后續(xù)仍需觀察去庫(kù)是否存在持續(xù)性；國(guó)內(nèi)需求回暖及雙節(jié)備貨需求將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存去化。而基于當(dāng)前的基本面來(lái)看，供應(yīng)端需關(guān)注礦及廢銅供應(yīng)緊張對(duì)冶煉開工的影響，需求端則保持高位開工率，有利于精銅消費(fèi)。

觀點(diǎn)，中國(guó)政策利好、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及全球央行寬松政策共同作用下，市場(chǎng)情緒保持樂(lè)觀。然而，隨著市場(chǎng)情緒逐漸退燒，多頭資金做市減少，滬銅午后漲幅收窄。操作建議上，投資者應(yīng)應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱情緒可能引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，采取保守策略，并持續(xù)關(guān)注價(jià)格在76500元至78500元/噸區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)情況，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。